在“科技股七巨头”的带领下，纳斯达克指数经历了两年牛市行情，但2025年迄今纳指涨幅为3.29%，不及同期欧洲股市以及港股的涨幅，也让市场开始质疑纳指涨势能否延续。

分析师普遍认为，2024年美股牛市背后，以苹果、英伟达、微软、特斯拉、Meta、亚马逊和AIphabet为代表的科技股七巨头成为了关键力量，而步入2025年市场风格发生了转变，科技股的走势料出现分化，板块轮动或将上演。

“美股科技股的走势或在2025年面临分化。”陈东认为，DeepSeek的出现降低了AI应用研发与落地的成本，利用AI模型提供服务和应用的公司或迎新机遇，而重金投入自研大模型的企业或面临挑战。

业内人士表示，当前市场对美股科技巨头能否维持高估值的逻辑出现了转变，由此前的加大资本支出获得增长动力，变成了对巨额资本支出后的盈利前景的判断。

从近期美股AI应用股爱普拉维（AppLovin）公布的新一季财报后大涨可以看出，强劲的广告业务推动AI变现能力远超预期，市场认为未来AI工具助力其广告变现率进一步提升。2月13日，爱普拉维美股股价一度飙升逾36%至525.15美元，创历史新高，市值突破1700亿美元。截至当日美股收盘，爱普拉维今年迄今股价涨幅达到了33%。

Meta在近期发布的财报中也应证了AI推动下广告业务的增长。Meta 2024年第四季度应用程序系列投放的广告展示量同比增长6%，广告单价同比增长14%；2024年全年，Meta广告展示量同比增长11%，广告单价同比增长10%。Meta首席财务官Susan Li在财报后电话会上表示，广告商的需求依然强劲，特别是AI赋能的广告工具帮助企业更有效地优化广告支出价值。

与此同时，科技巨头们的巨额资本支出则开始受到市场的质疑。微软、亚马逊、谷歌和Meta2025年预计总规模将会达到3250亿美元，相比2024年的2230亿美元继续大幅攀升46％。

此前，当科技巨头公布财报显示将继续加码AI投资时，市场通常会展现出较为正面的看法。但随着最新一季财报公布，科技巨头大规模AI投资速度不减，市场却开始顾虑资本回报问题。

Meta股价与谷歌、微软和亚马逊走势形成了较为明显的对比。今年迄今，微软股价下跌2.6%，谷歌母公司Alphabet下跌1.67%，而Meta受益于其广告端的变现能力涨幅达到24.4%。